Обложка

Книга знакомит читателя с новой областью финансов, пытающейся (в отличие от классических финансов) учесть иррациональную природу человека и её влияние на процесс принятия решений финансовыми менеджерами и инвесторами. Традиционной концепции рационального принятия решений в книге противопоставляется идея познавательных иллюзий, которые воздействуют на процесс мышления людей и порождают в нём систематические ошибки. Чрезмерная уверенность в себе, заблуждение "горячей руки", эффекты оверреакции и андерреакции, эффект издержек "влипания", эффект диспозиции, чрезмерно активная торговля - вот лишь некоторые финансовые приложения этих ошибок, о которых читатель узнает из книги. Предназначена для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, а также для специалистов финансового менеджмента. Ниже приводим текст предисловия книги, где автор излагает основную тему этой книги, основные задачи, которые он поставил перед ней и структуру изложения вопроса поведенческих финансов в книге. На нашем файловом архиве Вы можете скачать для прочтения полный текст книги "Поведенческие финансы, или Между страхом и алчностью"

Современные финансы - это набор теорий, которые не подтверждаются практикой, и практика, которая не объясняется существующими теориями. Правило чистой приведённой стоимости, фундаментальная теория инвестирования, теория эффективных фондовых рынков, современная теория инвестирования, модель САРМ, синергетическая теория слияний и поглощений - вот лишь несколько теорий, чья практическая значимость с каждым днём внушает всё большие и большие опасения.

Практики действительно используют все эти теории? Возможно ли вообще их практическое применение? Если нет, то что тогда используют практики? Вот вопросы, на которые пытается дать ответ эта книга.

Кажется, выше высказаны опасения в практической значимости современной теории финансов? Опасения - это мягко сказано. Изучение современной теории финансов даст возможность определить, что лучшее время купить что-либо было в прошлом году. Или, говоря другими словами, следовать советам современной теории финансов - это всё равно, что ехать в автомобиле, которым управляет слепой, прислушивающийся к советам человека, глядящего в стекло заднего вида. Говорят, что всё это из-за одного-единственного предположения, на котором построены современные финансы. Предположения, которое гласит, что поведение участников рынка иррационально.

Так ли уж рациональны люди и что происходит с современными финансами, когда поведение людей перестаёт соответствовать модели рациональности? На эти вопросы также пытается дать ответ данная книга. Если все эти вопросы вас интересуют, то значит, вас интересуют поведенческие финансы.

Поведенческие финансы подвергают сомнению предположение о рациональном поведении участников рынка, пытаются обнаружить в поведении людей систематические отклонения от модели рационального принятия решений и создать новые финансовые теории, которые учитывали бы эти отклонения.

Почему кому-то пришло в голову, что предположение о рациональном поведении участников рынка нуждается в немедленной замене? Эмпирика! С каждым днём множится количество эмпирических исследований, результаты которых доказывают, что поведение людей на практике не является рациональным. С некоторыми из этих эмпирических исследований читатель сможет познакомиться в этой книге.

Да и без этих эмпирических исследований предположение о раациональности подавляющего большинства людей у многих вызывает сомнения. Взглянем правде в глаза. Человеку хочется думать, что он рационален. Человек пытается, учитывая все привходящие обстоятельства, принимать рациональные решения. Но вот произошло нечто непредвиденное (а учесть всё немыслимо), что смешало его планы, и он уже в полной растерянности, бестолковый и наивный, мечется из стороны в сторону.

Человек - это клубок эмоций. Доминирующие эмоции человека - это страх и алчность. Новая модель поведения, которую поведенческие финансы предлагают взамен рациональной, полностью покоится на действиях испуганных и жадных людей.

Ну а что же классические финансы? Неужели они молча сносят все эти выпады? Ни в коем случае. Классические финансы контратакуют. Подходы, используемые классической теорией для оправдания предположения о рациональности поведения людей, лучше всего могут быть проиллюстрированы следующей ситуацией. Вы никогда не задавались вопросом: как много финансистов понадобится для того, чтобы заменить перегоревшую лампочку? Хотите узнать возможные ответы, которые даст современная теория финансов?

• Вариант 1. Ни одного. Темнота заставит лампочку замениться самостоятельно.
• Вариант 2. Ни одного. Если замена лампочки действительно необходима, рыночные силы проведут её.
• Вариант 3. Ни одного. Если правительство оставит лампочку в покое, она заменится сама.
• Вариант 4. Ни одного. Нет никакой необходимости её заменять. Ведь и так светло.
• Вариант 5. Ни одного. Смотрите, смотрите! Она становится ярче! Она определённо становится ярче!
• Вариант 6. Ни одного. Все финансисты будут ждать, пока невидимая рука рынка вернёт совещение в ситуацию равновесия.
• Вариант 7. Ни одного. Рынок уже отдисконтировал замену лампочки.
• Вариант 8. Семеро плюс/минус десять.

Похоже на шутку? В том-то и дело, что это не шутка! Аргументы подобного рода часто используются для защиты классической теории финансов, и с ними читатель не раз встретится на страницах этой книги.

Выдерните из-под современной теории финансов предположение о рациональности, и она разрушится как карточный домик.

Поведенческие финансы - это попытка обновить фундамент домика, не дожидаясь его полного обрушения. Цель поведенческих финансов заключается не в разрушении всего созданного в финансах к настоящему моменту времени, а в его модификации. Поведенческие финансы являются на данный момент времени самым молодым разделом финансов.

Первые эмпирические исследования появились в начале 1980-х, а первые теоретические работы, делающие попытку объяснить их, - лишь к середине 1990-х годов. Несмотря на свою молодость, поведенческие финансы приобретают всё большее число приверженцев как в академическом мире, так и среди практиков. Наглядным подтверждение этому стало вручение Нобелевской премии по экономике за 2002 год одному из основателей поведенческих финансов Дэвиду Канеману.

Данная книга - попытка ввести читателя в круг проблем, над которыми работают поведенческие финансы, и познакомить его с практическими приложениями.

Теперь о структуре книги. В главах 1 - 7 книги описаны важнейшие отклонения в поведении людей, рассматриваются эмпирические исследования, подтверждающие значимость этих отклонений, и наконец, даются финансовые приложения каждого из этих отклонений. В главе 8 рассматривается теория перспектив - теория, альтернативная рациональной модели поведения, объясняющая возможные причины возникновения рассмотренных в первых главах отклонений. В 9 - 11 главах приводятся наиболее яркие приложения теории перспектив к финансовому и инвестиционному менеджменту. В главах 12 - 15 изложены современные теории инвестирования, теории эффективности фондового рынка, её критика и построение возможных альтернативных теорий ценообразования на рынке капиталов. И всё это читатель узнает почти даром, если не считать денег, которые он отдал за книгу.

Для кого эта книга? Для тех, кто занимается финансами и умеет читать. При написании книги автор стремился к тому, чтобы большая часть материала, изложенного в ней, была понятна как специалисту в области финансов, так и человеку, занимающемуся другими разделами экономики. Насколько автору это удалось, пусть решает читатель.

Впрочем, книга может представлять интерес не только для человека, занимающегося экономикой, но и для специалистов в облсати психологии и теории принятия решений. Именно этим объясняется то, что в тексте книги очень подробно описывается порядок проведения многих экспериментов. Одни читатели могут найти их описания лишними и утомляющими, другие - наиболее интересными местами книги.

Эта книга - результат нескольких лет преподавания, консультирования, сбора материала и накопления опыта. Поэтому особенно ценными представляются те возможности, которые были предоставлены Академией народного хозяйства при Правительстве РФ и её руководством. Особую благодарность хочется выразить Президенту Российской ассоциации бизнес-образования, ректору Высшей школы международного бизнеса доктору экономических наук, профессору Леониду Ивановичу Евенко. В течение многих лет Леонид Иванович поддерживал все научные начинания и проекты автора именно на программе МВА в ВШМБ был впервые в Российской Федерации прочтён курс "Поведенческие финансы".